#楼主# 2020-5-20 13:44

跳转到指定楼层
前段时间有位网友私信我,发现当月交割日收盘后会出现一些时间价值为负的期权,有的期权合约在交割后任然有时间价值,这是何解?
今天特意写一篇文章来回答这个问题。
我们都知道
期权的价值由期权的内在价值以及期权的时间价值构成。其中期权的内在价值定义为期权的买方如果立即行权所能获得的收益。若令 C、P 分别表示看涨期权和看跌期权合约的价格,S 表示示标的资产价格,K 为期权的执行价,
则对于看涨期权:
看涨期权内在价值=max (S − K, 0)
看涨期权时间价值=C − max (S − K, 0)
对于看跌期权则:
看跌期权内在价值=max (K − S, 0)
看跌期权时间价值=P − max (K − S, 0)
另外,期权时间价值会随着期权合约到期日的临近而不断流逝,离合约到期日越近,期权时间价值衰减速度会加快。
从理论上来讲,期权的时间价值应该为正。即期权合约价格通常要高于期权的内在价值。对于相同类型、同一执行价的期权合约,剩余到期时间越长,期权的时间价值也就越大,期权的价格也将越高。即远月期权合约的价格大于近月合约。
我们也都知道式期权的价格可以由 B-S 公式、二叉树、MonteCarlo 等方法计算得到,但更为本质的是,期权价格是由市场交易出来的。当买方实力优于卖方实力时,期权合约价格就会抬升,与之相反,期权价格则会被压低,甚至出现期权价格小于期权内在价值的情况,最终使得期权的时间价值变为负数。若从期权的隐含波动率角度来看,此时期权合约的隐含波动率0。
这是时间价值异常问题所在,理论毕竟是理论。
这种情况需要从市场交易者心理分析
投资者对未来较为悲观,或对未来持谨慎态度。由于实值期权的 Delta 相对较大,标的价格变动对期权合约价格影响更大(合约绝对价值变动),因此购买实值期权的投资者愿意付出的价格更低,这也表明大家对未来行情持谨慎的态度。
除了上面的奇怪的现象,不少投资者对期权合约到期日时间价值出现的“异动”也表示十分疑惑我们发现交割日很多期权的时间为负,既然合约已经到期了,为什么时间价值不归零呢?从上面的讨论,我们可以知道,这表明投资者对未来市场持谨慎态度,从而使得认购期权出现折价,而认沽期权出现溢价。事实上,除此以外,我们认为还有以下两个原因。第一个原因是实值期权流动性较差。50ETF 在交割日临近收盘阶段成交依旧活跃,但是深度实值期权这时可能都没有成交量,从而造成合约到期后,实值期权合约时间价值不归零。第二个原因我们可 以从期权合约交割的角度来看
当期权进入交割流程后,认购期权的买方需要准备足够的现金以满足交割要求,而这有时需要一 大笔资金。例如,投资者持有 100 张 50ETF 购 8 月 2.90 合约,那么该投资者需要在交割日准备 100*10000*2.9=290 万,显然短期之内筹集这么多资金还是有不小难度的。但是,若直接平仓,赚取平仓与开仓之间的价差,则不需要筹集这 290 万,从而大大提高资金的使用效率。这也是为什么临近到期日,认购实值期权往往折价较为严重,使得合约到期后,仍出现时间价值为负的现象
那么认沽期权在合约到期后,时间价值却为正,这又是为什么呢?认沽期权的买方在进入交割流程后,需要准备充足的 50ETF 现货以满足交割的要求。因此,若有投资者持有大量的50ETF 现货,如果直接在二级市场上卖出可能会对 50ETF 的价格造成冲击,而通过交割流程来减持 50ETF则不存在上述问题。因此,投资者也可以通过溢价买入认沽期权来达到减持的目的。





下一篇:一个成功期权交易者的核心能力是什么?
转播转播 分享淘帖
回复

使用道具

白刃玄衣及 发表于 2020-5-20 13:45
楼主这篇帖子非常有用!
回复

使用道具 举报

Jacqueline季 发表于 2020-5-20 13:45
回复

使用道具 举报

我爱萨其马虞co 发表于 2020-5-20 13:45
感谢楼主
回复

使用道具 举报

形腿望舞 发表于 2020-5-20 13:45
期权有的知识很复杂
回复

使用道具 举报

倪娅 发表于 2020-5-20 13:46
学习期权
回复

使用道具 举报

dxf17 发表于 2020-5-20 13:46
学习了
回复

使用道具 举报

海田1 发表于 2020-6-3 14:25
为保住菊花,这个一定得回复!
回复

使用道具 举报

乔微博 发表于 2020-6-3 15:22
嘘,低调。
回复

使用道具 举报

风吹吹蛋蛋疼风w 发表于 2020-6-3 15:22
学习下
回复

使用道具 举报

12下一页
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

关于作者

车夫

黑铁交易者

  • 主题

    8

  • 帖子

    8

  • 关注者

    0

楼主新帖

Archiver|手机版|小黑屋|联系我们|交易之路 |appname
Powered by 交易之路  © 2019-2020版权归交易之路