道氏理论的历史

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#楼主# 2020-10-27 17:02

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查尔斯·H·道(Charles H. Dow
)有趣且令人惊奇的是,直到查尔斯·道开始编写道琼斯工业指数和道琼斯铁路指数并在一百多年前开始写有关股市的文章之前,股票投机才被视为一种博弈。为富人或为勇敢者赌博。当然,这里有磁带阅读器,但是大多数公众都将华尔街视为兴奋的源泉-科尼利厄斯·范德比尔特(Cornelius Vanderbilt),杰伊·古尔德(Jay Gould)和臭名昭著的丹尼尔(Daniel)等人物免费提供了娱乐活动(除非您站在错误的一边)。提请
在世纪之交的《华尔街日报》上一系列令人赞叹的社论中,陶氏为股票市场奠定了自己理论的基础。其中包括:
  • 市场总是被认为具有三个动作,所有动作同时进行。
  • 首先要考虑的是投机者建议在其中进行交易的股票的价值,其次是主要运动的方向,而第二个是次要运动的方向(即,股票一起波动,但是价格受价格的控制)。从长远来看)。
  • 主要的牛市和主要的熊市都分为三个阶段(不要与上述三个运动相混淆)。
  • 在平均值中形成“线”表示积累或分布
  • 对于有远见和有见识的人来说,市场代表着认真的深思熟虑的努力,以将价格调整为在不太遥远的将来已经存在或预期存在的价值。
陶氏认为,通过股票赚钱的方法是研究基本情况,并有足够的耐心来抓住主要动向。杰西·利弗莫尔(Jesse Livermore)是当时在华尔街发现这种相对较新的赚钱概念的少数投机者之一。他只能通过反复试验以及几笔财富的建立和失败来实现这一目标。




陶氏的研究者和《华尔街日报》的第四位编辑威廉·汉密尔顿( William P. Hamilton)继续陶氏于1903年去世后的遗产。由汉密尔顿(Hamilton)解释的陶氏理论构成了当今所有现代技术分析的基础。他为《华尔街日报》撰写道琼斯理论已有20多年了。他对理论的补充包括:
  • 平均值打折一切
  • 主要趋势无法操纵
  • 工业界和铁路界(现代的运输业)必须相互确认,以使信号具有权威性
  • 该理论不是绝对正确的。如果有人找到了这样的系统,那么他
    或她将以相对较短的顺序拥有这个世界,而我们所猜测的世界将不存在。
  • 通过发现“较高的高点”或“较低的低点”来确定趋势
汉密尔顿对趋势的预测非常准确,尽管他从社论中获得了广泛的关注。他几乎一直都保持准确的主要原因是他缺乏写作计划-仅在有关于市场的言论时才选择写作,有时要花数周时间而不写一个字。
他犯错的一个重要时期是在1925年末和1926年初,当时他错误地将主要牛市中的严重次级反应标记为熊市。随着市场在1926年3月触底(工业135.20和Rails 102.41),汉密尔顿的追随者在此期间损失惨重,并且正准备恢复其长足发展,直到1929年9月才结束(悲惨地)。
即便如此,汉密尔顿因坠毁发生前几天的1929年10月25日撰写以下社论而被人们永远铭记。他的话被证明是预言性的-要求开始新的初级熊市。现将他现在著名的社论的一部分转载如下:
逆势而上– 1929
10月25日在已故的查尔斯·H·道(Charles H. Dow)熟知的从道琼斯(Dow-Jones)平均值中读取股市走势的方法上,10月23日星期三的20只铁路股证实了工业股的看跌迹象。前两天。在经历了近六年史无前例的大牛市之后,这些平均值共同发出了熊市的信号。值得注意的是,Barron's和道琼斯新闻服务于10月21日指出了工业信号的重要性,随后得到了铁路平均数的证实。
汉密尔顿(Hamilton)在撰写上述社论后六周过世。这是一个
悲剧,可能不是一个伟大的数量在华尔街日报或巴伦周刊今天,人们甚至已经听到了道氏理论的,更不用说对它有一个全面的了解。
罗伯特·瑞亚
(Robert Rhea)下一任道琼斯理论家罗伯特·瑞亚(Robert Rhea)在寻找“系统”来帮助他在股票市场上赚钱时,最初偶然发现了道氏理论。在他试图反驳这一理论的过程中,他成为了convert依者。瑞亚(Rhea)是一位非常认真的学生,他能够利用汉密尔顿(Hamilton)的优势来解释道指(Dow Theory),并于1921年购买并持有股票,并基本持股至1928年末(当他意识到汉密尔顿的建议是在1926年初是错误的),只错过了最后的排污阶段。在随后的通缩中,他还成功地“发挥”了短边。1932年,他开始发表基于道氏理论的新闻通讯,称为“道氏理论评论”。



Rhea于1932年7月将股票的最低价逼近了当天,随后又在1937年达到了最高价。1932年7月21日,Rhea的股票价格为46.50,而Rails的价格为16.76,Rhea指示经纪人告诉他的朋友“道指(Dow Theory)暗示三年来首次大举买进。” 此外,1932年7月25日,Rhea向50名通讯员发送了备忘录,部分抄录如下:
3月初至盛夏期间,铁路和工业平均水平的下降均无先例。平均值的35年记录显示,在每个主要的主要动作之后,恢复程度相当均匀,而这种恢复率平均占下降幅度的50%。很少少于三分之一,超过三分之二。这样的恢复期通常需要40天左右,但有时只有3周-有时是3个月。
时间因素有利于此时的正常反应-因为滑落是正常的(严重下降的正常时间间隔约为100天)。
市场呈现出异常的画面,徘徊在低点附近超过七个星期,并且可以说在那段时期的后几个星期里已经形成了一条“线”。
由于所有这些情况,并且由于在7月21日之前的10天内,经济衰退时交易量趋于减少,而反弹时交易量趋于增加,因此,几乎所有以道氏理论进行的交易都将在7月19日买入股票。那些没有的人,在21日再次发出了明确的信号。自该日以来,平均线的影响一直都是看涨的,并且可以预期,即使主要趋势可能未变为“牛市”,普通的中等水平也将完成。对于投机性观点来说就这么多。
在那段时期购买股票并一直持有到1937年的Rhea追随者发了财。
E. George Schaefer
1949年7月,道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrials)跌至161.60的低点,而该国正处于严重衰退之中,新的主要牛市诞生了。陶氏理论的信徒E. George Schaefer已有20多年的历史,并在那时开始了他的时事通讯写作生涯,并呼吁其订户在1949年6月增持普通股。在1953年和1957年的大调整中,他始终坚定看涨。自1960年以来一直谨慎看涨,直到1966年达到最后的最高点。
舍费尔认为,汉密尔顿偏离了陶氏最初投资“价值”的原则,而雷亚一生大部分时间都在模仿汉密尔顿的“交易系统”,即当95%的人口无法复制情感上的东西时,专业交易员无法做到的。他还强调指出,汉密尔顿和雷亚制定的某些“规则”不适用于当今更为现代和更具情感性的市场(例如声称次要反应倾向于将先前主要反应的三分之一恢复到三分之二)。摇摆)。最好的做法是购买“大价值”并在主要趋势中保持充分的投资。
舍费尔在1960年的著作《我如何帮助10,000多名投资者实现股票获利》中说:
如前所述,我在1949年6月和1949年7月极其看涨的市场信出现在道琼斯工业公司在1949年6月13日记录低点161.60之后的几天和几周。自那时以来,以及接下来的11年里,我的来信一直对主要趋势持乐观态度。股市使我欣喜若狂,我要说的是,我的大多数读者都受益匪浅,因为他们按照我的建议一直保持着充分的投资。
舍费尔还开发了一些其他技术工具,并在
研究道氏理论的同时进行了观察。其中包括:
50%的回撤概念
收益周期
卖空利息对日交易量的比率
零星交易
研究200天的投资线(200天的简单移动平均线)
在1966年最合适的时候变成了熊市,并成为此后不久,黄金和黄金矿业股看涨。但是,当他在1974年要求其订户购买看涨期权时,他的看涨电话还为时过早。黄金立即开始遭受巨大的短期回调。自从他不久之后自杀以来,损失可能使他丧命。从此,陶氏理论的火炬传递给了理查德·罗素。
理查德·罗素(
Richard Russell)理查德·罗素( Richard Russell)是另一位道琼斯理论家,他在寻求有关股票市场的有用文献时偶然发现了道琼斯理论。在阅读了罗伯特·瑞亚的著作后,他成为了convert依者。罗素决定追随Rhea和Schaefer的脚步,于1958年建立了他的新闻通讯“ Dow Theory Letters”,部分原因是受1957年后期的大调整期间公众的极端悲观情绪(当时罗素是看涨的)。
他还敦促订户在1966年2月卖出最高价,并在1974年12月正确地看涨。以下是这些时期的通讯摘录。
1966年2月10日(到达最终高点的两天后)–尽管罗素提到尽管技术条件日趋疲软,但没有迹象表明牛市已经结束。但是,在道琼斯40债券平均指数和道琼斯公用事业平均指数同时下跌的同时,他评论道:
“目前……有40个债券在1965年2月被拒绝。公用事业的真正下降始于1965年4月。因此,可以说两个组成部分的共同下降始于1965年4月,即9个月前。根据过去的历史,公用事业和债券的下跌应被视为对未来危险货币状况的警告,以及对股票市场状况不满意的警告,至少阴影部分确定了知情的投资资金正在分配的时期或退出市场。”

罗素(Russell)于1966年2月22日开始通讯,内容如下:
我不喜欢强调“市场的戏剧性”(与冷酷的分析方法相反),但是在我看来,1966年对于市场学生来说是最激动人心的一年。自1907年以来,蓬勃发展的经济就没有迎来一场货币危机,但我相信1966年有可能再次看到这种情况。此外,货币紧缩是在(与1907年不同)很少有商人,经济学家或政府领导人对整体情况有最模糊的想法或对付这种情况的含糊概念时发生的。我们看到的是,来自经济各个部门的资金爆炸性需求,每月为越南战争提供“内置”的10亿美元助推器-面对世界货币市场,这简直是“喘不过气来”。 ”
请注意,这些评论非常有力,因为当时公众非常热衷于股市。实际上,根据罗素在同一期新闻中的报道,1965年12月公众购买共同基金是历史上12月份以来最高的。同时,新成立的曼哈顿基金(由杰拉德·蔡(Gerald Tsai)领导)的首次公开募股几乎被超额认购了五倍。确实,1966年是一个非常投机的时期。
1974年末的这个时期与1966年初的时期形成了鲜明对比。悲观主义盛行。道琼斯工业指数的本益比为6,低于账面价值。在1974年12月20日罗素的特别报道之后,一些订户取消了对《陶氏理论快报》的订阅-认为罗素显然已经超出了他的想法。该新闻通讯的一部分摘录如下:
现在这就是我的看法。我认为道指和大多数股票在1974年12月触底以来的赔率可能比50/50高。我将这篇论文与许多其他事实结合在一起。正如您将在后面的部分中看到的那样,未加权的纽约证交所平均价格现在比最高水平下降了约77%。在1929-32年间,未加权的纽约证券交易所平均价格下跌了12%,跌幅达到89%。我觉得现在大多数股票都打消了所有即将到来的坏消息,而且我还包括了1975年的衰退萧条条件。我们已经进入了一个主要初级熊市的第三阶段。我们终于处于“巨大价值”区域。在许多情况下,股票都以“低于已知价值”的价格出售。这是一个有趣的统计数据:30个道琼斯工业平均指数的市盈率现在约为6.0,而道指的收益率为6.36。这意味着道琼斯工业平均市盈率低于道琼斯工业平均水平。在过去的40年中,这种情况只发生过一次,那就是1948-50年。
第二项:道琼斯指数现在以低于其账面(或分手)价值的价格出售。自1942年以来就没有发生过。道琼斯上述两个“测试”是否确实表明了最终底部?完全没有,但它们确实表明道琼斯指数肯定会跌倒那里。
毫无疑问,1974年的最低价位是现代历史上最伟大的股票市场价位之一,紧随其后的是汉密尔顿(Hamilton)的1929年,瑞亚(Rhea)的1932年和谢弗(1949)的价位。根据陶氏理论和他自己的观察,他告诉订户,1987年8月市场是“卖出”,尽管当时没有触发陶氏理论的卖出信号(汉密尔顿和丽亚一直强调,通常不会需要等待道琼斯理论的买入或卖出信号来告诉一个人买入或卖出)。然而,该信号是在1987年10月19日黑色星期一前几天触发的,因为道琼斯工业平均指数通过在10月15日突破其先前的二次低点,确认了道琼斯工业平均指数的下行趋势(该信号在主要指标的第三阶段牛市被视为主要的熊市信号)。
罗素在1990年代后期一直保持谨慎看涨的态度。1999年9月,道琼斯理论产生了一个主要的空头卖出信号。时至今日,罗素仍然坚持认为,我们处于一个主要的熊市中,除非市盈率低于10且股息收益率超过5%,否则股市不会触底。罗素(Russell)享年79岁,但他依然坚挺,每周一至周六都会发表市场评论。
如今
的道琼斯理论经受住了时间的考验-最新的“证明”是罗素在1999年9月道琼斯理论的基础上对熊市的主要看涨诉求。与他1974年的主要牛市呼吁一样,许多股票市场分析师都忽略了他,包括他自己的一些订户。各种各样的“交易系统”来来去去,但是陶氏理论在一个多世纪以来一直是交易者/投资者的可靠工具–主要是因为陶氏理论不是一个系统,而仅仅是一个基于最早由其开发的原理的理论。查尔斯·道(Charles Dow),这是可以解释的。
自从1999年出现主要的熊市信号以来,陶氏理论引起了人们极大的兴趣。然而,并非没有一天能找到声称对道氏理论有理解但实际上充其量只是粗略理解的人。最近,许多交易者试图将道琼斯理论简化为“系统”,其中道琼斯运输公司对道琼斯工业公司的一系列确认(反之亦然)被视为“买入”或“卖出”。信号不考虑其他因素,例如估值,经济状况和投资者情绪。
可以说,以上道琼斯理论家都没有以这种方式解释指数的确认。他们中没有一个人实际上在等待此类“信号”的买卖–他们是预先购买或出售的。他们声称,等待这种“信号”会导致他们错过了举动的很大一部分,而这样的举动可能代价很高。该指标的主要目的是确认当前趋势,并且如果一个指数不能确认另一指数(或者确认时间较长),则表明当前趋势可能已经结束,这是一个警告信号。 ,并且仓位可能需要平仓(或止损必须收紧),如果仓位较短,则可能需要平仓。同样,另一种指标对一个指标的确认不应视为买入或卖出指标。
这种谬论的另一个变化是,2002年7月和2002年10月的底部是真正的底部,除非这些底部被道琼斯工业和运输公司共同渗透,否则我们现在处于牛市,这是道琼斯理论所解释的,因为我们拥有两项指标均创出新高。没有什么比事实更遥远了。请记住,陶氏的最初重点是估值和经济状况。从它们的市盈率和市盈率来看,今天所有主要指数仍然被高估。此外,更高的高点指标只能在初级熊市的第三阶段中认真对待,当悲观情绪极端化时,或者在不考虑价值的情况下清算股票时。到目前为止,在熊市中我们还没有。
我们认为,任何认真的投资者/交易者都应该花点时间,并尝试真正理解道琼斯理论。我真诚地相信,在充满使用价格,交易量和波动率突破系统的对冲基金的世界中,与任何愿意加入潜在趋势迹象的对冲基金一样,道琼斯理论在今天比以往更加有价值。如今的市场比以往任何时候都更加激动,只有了解道琼斯理论的真实宗旨,人们才能双脚牢牢地扎根于地面。忽略新闻界和其他没有花时间学习理论的人。阅读上述陶氏理论家的所有历史著作,我向您保证,与今天在十大商学院或五大投资银行中所能获得的任何中等教育相比,这种教育将具有更大的价值。





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