#楼主# 2020-10-13 16:03

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如果您以50美元的价格买入股票,并达到100美元的历史新高,但您以75美元的价格卖出,为什么您会感到亏损?
意识和市场
在大多数人的心中,金融和经济学是清晰,定量思考的领域。经济学家在开发用于建模资本和财富创造模型的新数学工具时,只是一个接一个地揭示了金融真相。同样,市场是进入而不是被创造的空灵自然力量。实际上,过去三个十年中使用的定价模型所基于的假设基于两个基本原则:
人们做出理性的决定
人们对新信息没有偏见
同时,在大学校园的大厅里,认知科学的研究人员发现了证据,表明人类并不是理性决策者所期望的。人类在信息有限的情况下做出决策,而不是在独立的概率下对待新信息,背景和历史对我们的决策至关重要。



人类经常犯可预见的认知错误。正如乔治·索罗斯(George Soros)在他经典的《金融的炼金术》中所说的那样,当他从股票分析师转为基金经理时,他发现自己的想法和决策方式突然变得至关重要,因为他的基金取决于他的声音。竞技场中的决策不仅限于选股。
这些偏见影响新手和专业交易员。特定金融工具的价值在很大程度上取决于对其价值的认知。价值如何确定?同样,我们认为这仅仅是依靠客观数学的问题。数字不足以描述投资者的决策。
过度自信
简单抛硬币。艾伦·兰格(Ellen Langer)表示,人们更愿意在硬币被抛弃之前对结果进行押注。人们的行为好像他们的参与在价值上有所不同。您在想:“多么愚蠢,我永远不会犯那个错误”。如果您像大多数大学生一样,则认为自己高于平均水平。实际上,根据Ola Svenson的经典研究,其中82%的人这样做。过度自信是人类始终存在的偏见,并且在市场上也存在。
过度自信的交易者交易过多。过度自信的交易员认为,他们的信息和采取行动的能力比大多数人强,他们将从中获益。这导致交易过多,从而损害了盈利能力。过度自信也会导致更高的冒险精神。正如约翰·诺夫辛格(John Nofsinger)所指出的,这部分是由于知识的幻觉,即更多信息可改善决策的观念。
如果我问骰子掷4的几率是多少,您可能会得出1比6的结论。如果我告诉您以前连续6次掷骰4的骰子,则可能会给您分配更大的可能性滚动4,否则逆势分子可能会少说。尽管骰子没有记忆,但是人们却有,这会影响他们的决策。正如我们在Langer的研究中所看到的,参与的行为改变了人们的价值观念。因此,新手交易者的新工具和研究可能会为决策过程注入过多的信心。
心理会计
在考虑过去时,投资者通常依赖于小说奖获得者理查德·泰勒(Richard Thaler)所说的“心理会计”。货币总和被归类为“损失”或“收益”,然后被区别对待,这与经济学的理性模型所预测的相反。哈尔·阿克斯(Hal Arkes)和凯瑟琳·布鲁默(Catherine Blumer)演示了一个实验,展示了我们分配成本的标签如何影响决策。他们要求受试者考虑这种情况:
“一个家庭拥有篮球比赛的门票,他们已经期待了一段时间。门票价值40美元。比赛当天,一场大暴风雪。尽管他们仍然可以参加游戏,但暴风雪会带来麻烦,从而降低观看比赛的乐趣。如果他们以40美元的价格购买门票或将门票免费赠送给他们,家庭是否更有可能参加比赛?”
典型的回答是,如果他们购买了门票,一家人更有可能参加。两种情况下的成本都是相同的。但是参加会议的决定会影响人们选择的结果。通过购买门票,可以创建参加演出的费用的心理核算。“以亏损弥补”是令人反感的,人们认为必须通过购买另一张票来实现这一目标。
不仅考虑了决策的基础,而且还表明时间安排也很重要:
“一个家庭长期以来一直期待参加下周举行的篮球比赛。比赛当天有暴风雪。如果他们是在一年前或昨天购买了$ 40的门票,这个家庭是否更有可能参加比赛?”
在这种情况下,受试者认为如果他们只是购买了门票,家庭将更有可能参加。尽管花费的金钱的时间价值比一年前的购买要高,但是心理成本却随着时间的推移而减少,人们受该成本伤害的可能性较小。
风险规避
心理会计也可以解释交易者表现出的风险行为。理查德·泰勒(Richard Thaler)还表明,如果人们刚刚获得了奖励,则比没有硬币时更容易接受掷硬币的下注。这种“意外之财”利润被归类为红利,因此是风险资本。经济学类的学生愿意接受掷硬币4.50美元的赌注的比例从没有钱的时候的41%上升到只有15美元的时候的77%。

泰勒还表明,遭受小额亏损会导致对合理下注的风险厌恶,但是,即使他们输了大笔钱,并提供了“收支平衡”的机会,即使该下注不公平,大多数学生还是会接受。损失会加剧损失。
许多交易者都非常清楚的一种普遍现象是卖出获胜交易而持有亏损交易。赫什·谢弗林(Hersh Shefrin)将这些归因于对骄傲和避免损失的渴望。如果您记录有利润的交易和有亏损的交易,您可能会意识到将成功的交易归功于合理的决策的利润,但要避免实现亏损。尽管这看起来很简单,但是资本利得税激励持有者成为赢家,以避免实现资本利得,向亏损者出售以减少所欠税款,这与大多数交易者所采取的策略相反。
1987年至1993年,Terrence Odean检查了一家全国性折扣经纪公司的10,000个交易帐户,以查看赢家和输家关闭的比例与持有的纸面赢家和输家数量成比例。他发现销售额占总收益的23%,失败者占总收益的16%。换句话说,投资者完成成功者的可能性是失败者的两倍。
锚定和调整
算作收益或损失的也是相对于先前的价格,而不是独立于投资者的注意力。以50美元的价格收购的股票,年终价值为100美元。新年过后的几个月,它的售价为75美元。虽然客观上这是25美元的收益,但投资者可能会感觉好像在亏损。诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特维尔斯基发现的经典决策偏见就是这种效应,称为锚定和调整。Meir Statman向受试者询问了以下问题:
“ 1896年道琼斯工业平均指数(DJIA)为40。1998年底,道琼斯工业平均指数为9,181。道指是价格加权平均值。指数中省略了股息。如果每年将股息再投资,DJIA在1998年底将是什么?”
正确答案是652,230。惊讶吗 您可能已受到锚定和调整效果的影响。从9,181开始并从那里开始计算更改,从统计角度上讲,您更有可能猜测接近该参考点的数字。
打包购买
行为经济学的原理对交易者表现出的偏差具有深远的影响,而这些偏差是主流估值和定价模型所无法预测的。在未来几年中,这些概念将变得更加知名,不仅可以产生更好的预测财务模型,而且可以使个人成为更好的投资者。不能消除认知错觉和偏见,就像人们不禁会幻想电影屏幕上的灯光像真实的人一样在跳舞。寻求避免这些错误的交易者最好在自己的交易中发现这些偏差,并为避免这些偏差提供激励。就像吸烟者愿意为烟瘾而付出更多,以限制他们的吸烟一样,制定以较低成本进行惩戒的交易程序(例如,
“交易期货和期货期权涉及重大损失风险,可能并不适合所有投资者。每个投资者都必须考虑这是否合适。”





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